近期，PE投资机构频频入股已上市公司。6月7日，弘毅签约认购中软国际有限公司(00354.HK)1.5亿股股份，涉资2.79亿港元。5月31日，摩根士丹利亚洲投资向永业国际(YONG.NASDAQ)进行5000万美元的股权投资。5月27日，常林股份有限公司(非公开发行股票4737万股，认购方包括天堂硅谷、江苏瑞华、武汉科创投、证大投资等。此外，广汇实业、圣农发展等也都非公开发行股票，多家PE机构入股。一级市场投资市盈率高企与二级市场市盈率下滑之间的落差，正带动更多私募股权投资机构投资上市企业。

　　PIPE成为PE主要投资方式

　　进入2011年以来，PE基金的PIPE(Private Investment in Public Equity)类型投资逐渐增多。根据ChinaVenture 投中集团数据统计，今年共披露PIPE投资42起，投资总额36.53亿美元，其中，5月披露案例16起，投资金额13.34亿美元，分别占5月PE投资数量及规模的39.1%和52.4%。投资企业分布于A股、港股及美股等多个资本市场，其中，投资A股市场上市公司案例最多，达到8起。

　　ChinaVenture投中集团分析师冯坡认为，PIPE投资的增多，显示出目前一级市场与二级市场企业估值不对等所带来的投资机会。目前，全民PE带来的资本盛宴热闹依旧，在大量资本追逐下，被投资企业估值不断高企，投资机构入场市盈率已高达10倍以上。而在二级市场，由于受持续通胀及日本地震、中东政治局势以及欧洲债务危机等影响，大盘市场已接近历史底部，平均市盈率徘徊于低位，近期A股、港股平均市盈率仅维持在15倍左右。

　　因此，为避免一级市场的激烈竞争，寻求股市触底反弹后的增值机会，PE投资机构开始关注具有成长潜力的已上市公司。而在目前资本市场“泡沫”隐忧愈发显性化的形势下，二级市场股票相对透明的定价以及通畅的退出渠道，也促使更多投资机构通过PIPE投资降低风险。

　　传统行业为主要投资领域

　　从行业分布来看，根据ChinaVenture 投中集团统计显示，2011年至今披露的PIPE投资中，能源行业及制造业投资案例最多，两行业共披露案例16起，投资金额9.48亿美元。此外，农林牧渔、医疗健康、文化传媒等也是PIPE投资较为活跃的行业。

　　整体来看，多数机构进行的PIPE投资瞄准企业稳定增长，因此商业模式成熟的传统行业企业成为首选。如工程机械制造企业常林股份、油气能源企业广汇股份、禽肉供应商圣农发展等，其定向募集资金也均用于能带来稳定盈利的成熟业务。淡马锡、中银投资等作为基础投资者入股、在香港上市的上海医药，也同样基于该企业频繁资产整合后稳固的市场地位及增长前景。

　　而在境外资本市场，TMT、新能源等新兴企业相比传统行业企业有着更为活跃的表现，因此，后者多数股价近期表现不尽如人意，对企业形象及再融资带来诸多负面影响。因此，一些企业引入投资者并进行私有化改造。今年3月份，纽交所上市公司康鹏化学(CPC.NYSE)即引入春华资本，拟在美国退市后寻求在亚洲上市。此外，中消安、中能控股、同济堂、傅氏国际等美国上市企业也均表示将私有化，未来或将引入PE机构以推动其资本运作。

　　对于一些TMT行业企业的PIPE投资，则主要基于投资者的战略目的，如腾讯投资艺龙及华谊兄弟，均是基于其开放战略所进行的跨产业链整合;而弘毅投资中软国际，则有意将其作为信息技术领域内的一个整合平台，与其他成员企业形成协同效应。

　　ChinaVenture投中集团分析师冯坡预测，一级市场资本过剩与二级市场股价低位波动并存的现状仍将持续一段时间，因此，PIPE类型投资在国内PE投资市场将占据重要地位。而近期中国概念股在美国资本市场因遭受质疑股价下滑，也将为企业私有化及投资机构的介入带来更多机会，甚至会出现更多以机构为主导的Buyout投资，通过投资机构对企业的私有化及运营改造实现异地或同一市场的重新上市。

来源： 中国证券报     　作者： 辛华