近来，有媒体报道监管层将针对券商直投公司“突击入股”采取新的措施，锁定条款或将更严格。一时间，国内刚刚风生水起的券商直投业务前景又扑朔迷离起来。

　　券商直投其实就是股权投资，类似于私募股权投资基金(PE)，投资那些券商认为优良的非上市公司股权，以期获得将来上市或转让股权实现投资收益。自2007年9月10日，中信证券收到证监会直接投资业务试点批文以来，我国券商直投业务走上了快车道。截至今年5月份，已有20家券商获得直投业务试点资格，筹集资金179亿元。

　　自创业板启动以来，“保荐+直投”的业务模式令券商如虎添翼。所谓“保荐+直投”，是券商在作为IPO企业的保荐人的同时，旗下的直投公司又参股该IPO企业。在券商贴近资本市场等先天优势下，据统计，9家被券商直投企业上市的平均账面回报率超过3倍，从投资周期看，直投参股企业从融资到上市的时间周期普遍偏短，平均周期9个月，最短周期仅5个月。

　　或许正是由于券商直投业务可以在短期内获得高利润，上述“保荐+直投”模式逐步受到市场关注，并引发争议。

　　其实，券商的这点收益与国外同行相比可以说是相形见绌。国外的经验显示，直投业务已经成为众多国际投行的重要业务组成部分和利润来源，高盛、摩根士丹利等国际投行的直投业务高达73%，不但收益远高于传统的证券承销赚取的利润，并且有利于深层次地挖掘客户价值，进而带动融资业务和并购业务。同时，由于投资和融资周期往往交替出现，直投业务和承销业务有周期性互补的作用，从而增强投行的抗风险能力。

　　不仅如此，国内券商直投业务还有层层限制。目前证监会批准券商经营直投的资金仅为净资本的15%，业务仅为PRE-IPO，这在规模及业务模式上限制了券商直投的发展，考虑到国有股转持因素，可能会更低。何况还有锁定期的限制。

　　长期以来，内地券商只有经纪、投行、资产管理和自营四张牌照。由于这些业务都与证券交易相关，所以股市行情对券商的业绩影响非常大。直投业务的快速上马，解决了券商以经纪业务为主、靠天吃饭的既有盈利模式，使高端投行业务有了更大的价值实现空间，不少券商甚至形成了“保荐+直投+财务顾问”的垂直业务链，在创业板中涌现巨大市场空间。

　　国内券商直投业务不仅意味着其未来利润来源的多元化，更在于券商们又可以向大投行的角色前进了一步。目前券商直投业务处于刚起步阶段，直投项目在整个股权投资项目中的占比也很小，与国外成熟市场相比还有很大差距，因此，我们切不能因噎废食，自己束缚发展的手脚。

来源： 证券日报     　作者： 马红雨