聚焦2010年深化经济体制改革重点工作的意见

　　多层次资本市场体系的建设正呈加速之势。国务院日前批转国家发改委《关于2010年深化经济体制改革重点工作的意见》强调，要健全创业板市场相关制度，推进场外交易市场建设，推动形成相互补充、相互促进、协调发展的多层次资本市场体系。

　　业内人士表示，建设多层次资本市场体系，就是要让整个金融支持体系发挥作用，为中小企业提供全面支持。从这个意义上讲，无论是创业板市场还是场外交易市场，仍需要相关制度来推动形成多层次资本市场体系。

　　创业板需克服投机市特征

　　对中小企业而言，创业板不仅为其打通了梦寐以求的直接融资通道，而且带动了风险投资和股权投资基金的热情投入以及银行等信贷机构的勉力支持，融资瓶颈得到极大突破。

　　然而，去年创业板市场甫一推出，便呈现短线投机性较强的特征。

　　多位业内人士表示，参与创业板市场的投资者多以短线投资为主，日均换手率近9％，表现出较强的投机性。

　　业内人士建言，创业板应避免过多的行政干预，要充分发挥市场配置资源的作用，通过市场化、专业化的机制去发现、筛选、培育企业。

　　一位权威人士透露，深交所正计划构建适应创业板特色的投资者保护体系，通过筛选优质的创业板上市资源，提高上市公司质量。

　　分析人士认为，为了还原创业板高风险的特征，防止暴炒，还应完善创业板的退市制度，特别是快速退市、直接退市制度的建设。

　　同时，强化保荐责任，完善保荐制度也必不可少。一位基金人士认为，为改变保荐以利益为导向的倾向，可以考虑终身保荐制度，强化自身的约束。

　　让场外交易市场成为“孵化器”

　　创业板偏高的门槛，对中小企业而言跨越并不轻松，净利润1000万便挡住了一大批求“资”若渴者。在后创业板时代，政府意图大力发展“新三板”市场，以构筑层次更为丰富的资本市场体系，为中小企业拓展更广泛的融资渠道。

　　“新三板”即所谓场外交易市场，自2006年1月中关村（000931）代办系统股份报价转让试点启动，至今已4年有余。一批挂牌公司通过报价转让平台实现融资发展，场外交易市场发挥了上市公司“孵化器”的作用。

　　然而，效率较低、交易清淡也是目前场外交易市场的最鲜明特征。

　　一位业内专家告诉记者，市场上几乎都是存量股份的挂牌转让。由于融资很少，企业挂牌意愿与投资人参与意愿均不强烈。券商人士也表示，场外交易市场对于证券公司的业绩贡献不大。

　　对此，业内人士给出的“药方”是：扩容加转板。

　　记者从权威人士处了解到，场外市场已是扩容在即，中关村报价转让系统试点有望在上半年扩大到其他具备条件的高新区，下半年“新三板”市场的建设将全面推进。

　　明确转板机制是众多市场人士呼吁的重要内容。上述券商人士对记者表示，建立转板制度，才能实现三板、创业板与主板的多个市场之间的有效衔接，真正构建起相互联通、层次分明的多层次资本市场体系。

来源： 证券时报     　作者： 胡岩