一季度往往是资本市场活跃的低谷时期，PE投资市场也不例外，ChinaVenture 近期发布的《2011年第一季度中国私募股权投资市场统计分析报告》显示，一季度私募股权(PE)投资案例数量及金额相比2010年四季度均有所下降。但相比2010年同期，今年一季度PE投资活跃度则大幅上升，或预示着全年PE投资将更加火爆。

　　文化传媒、金融行业多起交易额巨大的案例，拉高了季度平均单笔融资规模，同时也使得这两个行业成为季度披露融资金额最大的行业。深度来看，Pre-IPO投资市场的激烈竞争导致企业估值持续增长，进而推高了单笔投资规模。而这一现状，也促进更多企业谋求多元化投资策略，PIPE及Buyout类型投资占比呈现增长趋势。

　　一季度PE投资同比增长 巨额交易拉高单笔投资规模

　　根据ChinaVenture 投中集团旗下数据库产品CVSource 统计显示，2011年第一季度披露私募股权(PE)投资案例64起，投资总额69.36亿美元(见图1)，相比2010年第四季度，披露案例数量及投资金额分别下降46.7%和20.6%。由于第一季度多数投资机构进行年度调整，加上春节假期以及二月份工作日较少等原因，一季度投资活跃度环比出现大幅下降。但相比去年同期(2010年一季度披露58起案例、投资36.02亿美元)，本季度PE投资活跃度则有所增加，或预示着今年PE投资市场的火热程度将超越2010年。

         图1 2009Q2-2011Q1中国私募股权投资市场季度投资规模

　　本季度平均单笔投资金额再次出现增长，达1.08亿美元，环比上升48.9%(见图2)，披露投资额最大的一起案例为高盛集团收购泰康人寿12.02%的股权，该投资已获得中国保险监督管理委员会的批准，估算投资金额达10亿美元。此外，本季度披露多起巨额交易。包括Providence在内的财团注资香港无线电视、安益资本投资广汇汽车服务公司、联想控股收购郭庄矿业50%股权等案例，交易金额均在2亿美元以上，拉高了季度平均单笔投资规模。而对整个PE投资市场而言，国内资本流动性过剩、投资市场竞争加剧、机构投资策略趋于激进等，均是推高PE市场平均单笔投资规模的重要因素。

　　图2 2009Q2-2011Q1年中国私募股权投资市场季度平均单笔投资规模

　　文化传媒投资活跃 金融业受更多关注

　　2011年第一季度中国PE市场行业投资共涉及14个行业，其中，文化传媒与制造业是投资最为活跃的两个行业，均披露投资案例9起，占比均为15%;而披露投资金额最大的行业则是金融行业，投资达20.64亿美元，占比30%(见图3、图4)。

　　文化传媒成为本季度最为活跃的行业，除了上文提到的香港无线电视，小马奔腾本季度完成上市前最后一轮融资，台湾八大电视、香港意马国际、读者出版集团等也相继获得PE投资机构注资。不过，相比2010年全年文化传媒行业投资案例占比不足2%的状况，本季度该行业的活跃或带有一定偶然性。

　　金融行业成为本季度融资金额最高的行业，主要源于高盛注资泰康人寿的巨额交易。结合2010年金融业投资情况，投资机构对金融行业给予越来越多关注，主要源于该行业企业可预期的盈利前景，以及可能出现的新一轮金融企业上市高潮，尤其是细分领域的领先企业，将成为金融行业新的关注热点。

　　图3 2011Q1中国私募股权投资市场行业投资案例数量比例

　　图4 2011Q1中国私募股权投资市场行业投资案例金额比例

　　成长型投资占比下降 Buyout投资将成为主流

　　以2011年第一季度PE投资类型来看，披露成长型(Growth)投资案例42起、PIPE投资16起、Buyout类型投资6起，分别占比65.6%、25.0%和9.5%;投资金额方面，三种投资类型占比分别为59.6%、28.1%和12.2%。

　　相比2010年PE投资类型分布，PIPE及Buyout类型投资占比均有所上升。原因之一在于以Pre-IPO为主的Growth投资市场竞争激励，企业估值持续高企，因此导致投资机构转向更为多元化的投资策略;相比之下，已上市企业，尤其是境外上市企业估值相对较低，未来仍有成长空间，因此，近年来PIPE类型投资呈现逐年增长态势。此外，一直是国外私募股权投资主流的Buyout投资也逐渐得到中国市场认可，尽管在操作层面仍面临政策法规障碍，但未来Buyout投资必将成为PE投资市场主流。

　　图5 2011Q1中国私募股权投资市场不同投资类型案例数量比例

　　图6 2011Q1中国私募股权投资市场不同投资类型投资金额比例

来源：ChinaVenture