就在半年报披露完毕之际，深交所向证监会上交了关于创业板直接退市制度的正式报告，建议及早明确地建立创业板不同于主板的退市制度。

　　随后，多家媒体本周发布“创业板直接退市制度已上报”消息，创业板股价出现短期下调后又迅速反弹。专业人士分析，随着创业板中报披露结束，低成长性、高市盈率和解禁潮等隐忧突显，市场担忧与乐观双重情绪弥漫交错。

　　目前，创业板推出已近一年，不少业内人士都在呼吁：及早明确直接退市制度细则对于促进创业板的健康发展很有必要。尤其是刚刚披露完毕的创业板公司半年报暴露出不少公司质量低劣的问题，因此更有必要尽早将直接退市制度付诸实施。

　　“业绩”不是唯一考量标准

　　创业板只有实现有进有出，让经营不善和不符合要求的公司退出，让新鲜血液进来，才能保持市场的活力，也让更多中小企业能够得到资本市场的支持。

　　日前，多家媒体先后报道了“创业板直接退市报告已上报证监会”、“首家直接退市创业板公司最快可能明年出现”等消息。

　　深交所一位部门负责人告诉记者，早在创业板创立之初，就提出了不同于主板的直接退市思路，深交所理事长陈东明今年全国两会期间明确表示，深交所关于进一步完善创业板市场直接退市制度的方案已经上报证监会，目前并没有更新消息。他同时表示：“这条旧闻被重新翻出来炒作可能反映市场某种情绪。”

　　英大证券研究所所长李大宵表示，直接退市制度在创业板设计时就被多次明确提示，但一直以来处于兴奋状态的市场都有意无意地忽略了这一风险。李大宵认为，创业板只有实现有进有出，让经营不善和不符合要求的公司退出，让新鲜血液进来，才能保持市场的活力，也让更多中小企业能够得到资本市场的支持。

　　其实，深交所理事长陈东征从创业板上市以来，就在多个场合提醒投资者，创业板上市公司直接退市制度不再实行长时间的退市风险警示制度，不再强制退到下一层次市场挂牌继续交易。主要包含三个要点：一是直接退市，二是快速退市，三是杜绝借壳炒作。

　　陈东征同时表示，探索建立创业板直接退市制度需要相应的配套措施来保证方案的有效实施。其中，完善的证券民事司法救济制度，为投资者提供了一个多方参与、风险均衡、有效便捷的维权模式，是投资者权益保护的“最后一道防线”。

　　不过，也有业内人士提出“创业板业绩变脸公司应直接退市”。当然，对业绩严重变脸公司是有明确界定的：比如，在正常情况下业绩同比下降50%以上，或者连续两年业绩下降30%以上。又如，净利润少于500万元，或者最近两年的净利润累计少于1000万元。

　　“作出这样的界定，实际上是与创业板公司的上市条件相对应的。”该业内人士强调：“如果创业板公司连发行上市的条件都不具备了，让其退市就名正言顺。”

　　退市风险难挡“投机”热情

　　每次媒体出现创业板退市制度将启动消息以后，创业板股价都会出现明显下调，但是持续时间很短。

　　记者同时发现，截至目前，所有创业板上市公司2010年中报都已披露完毕。据WIND资讯统计，有可比数据的105家创业板公司今年上半年营业收入182.3亿元，相比2009年同期增长28.1%;净利润合计30.45亿元，同比增长25.7%。远远低于同期中小板公司上半年净利润43.63%的增幅，也低于主板的41.07%。

　　湘财证券策略分析师认为，虽然创业板企业业绩不理想，并存在许多不稳定因素，但是相对于主板和中小板市场，创业板表现依然十分强势。

　　湘财证券策略分析师同时强调，“创业板退市制度上报”这一旧闻被重新提起，反映出部分市场人士对创业板忽冷忽热“俯卧撑”现象的担忧，希望出台有效措施加强“监管”，抑制创业板非理性炒作。

　　创业板指数从6月1日发布以来，就像坐上了“过山车”，忽高忽低，大起大落，最高触及1129.68点，最低降至832.62点。尤其是进入8月份以后，虽然中报显示业绩不理想，但是创业板指数从“过山车”变成“俯卧撑”，上下波动，却越撑越高。

　　记者调查发现，每次媒体出现创业板退市制度将启动消息以后，创业板股价都会出现明显下调，但是持续时间很短。9月1日消息播发以后，在创业板全部上市的114家公司中，只有8家以红盘报收，创业板指数跌2.92%。但是随后两天创业板指数又呈现单边上扬走势。

　　银华基金指出，成长型公司的上涨，反映了市场在国家经济结构转型期的成长性行业的高度认同，未来专注成长性投资有望获得良好收益。记者发现，从半年报中基金行业配置变化上来看，代表经济增长方式转型、内需拉动方向的大消费制造、新兴产业以及传统的机械设备行业中抵御周期波动能力较强的高端制造业大受机构青睐。银华基金也认为，伴随我国经济持续增长，必然涌现出一批持续高速成长的优秀企业。这些优秀企业在由小到大、由弱到强不断发展壮大的过程中，也将给投资者带来良好的回报。

　　监管部门重拳出击为哪般？

　　中国证监会也启动了新股发行后续改革，推出四大改革措施。促进报价更加审慎和真实，防止创业板新股发行不合理高价。

　　从创业板启动以来，相关监管部门对遏制创业板过度投机的态度一直非常明确。深交所多次发文表示将严密监控创业板各种异常交易行为，对存在重大异常交易情况的账户实施限制交易措施。

　　深交所在创业板交易监控中发现，个别短线大户无视股票基本面，为追逐投机利润，热衷在新股上市首日及随后的一段时期内，进行具有高度投机性的短线炒作，通过大笔申报、连续申报、虚假申报、高价申报或频繁撤销申报等方式拉抬股价，诱导其他投资者尤其是中小投资者跟风介入，造成股价大幅波动，牟取不当利益。这类行为已成为创业板过度炒作的主要风险。

　　随后，深交所多次采取措施，对出现重大异常交易账户实施限制交易措施，并通报警示。

　　中国证监会也启动了新股发行后续改革，推出四大改革措施。促进报价更加审慎和真实，防止创业板新股发行不合理高价。

　　李大宵认为，创业板是新生事物，很多投资者对它的理解有偏差，仅仅看到机会忘却了风险。要充分认识到创业板上市企业处在创业阶段，比一般上市公司有更多的不确定性。投资者要用可以承受的额度投资创业板，同时要有承受退市风险的心理压力。风险承受能力低的人应该远离创业板。

　　更有不少机构认为，借鉴“人取我弃、人弃我取”的经验，近期创业板指数看似强于主板指数，但实则机遇却是主板更优于创业板。10月后创业板将面临非产业资本的创投和直投的减持压力，创业板的潜在机遇反而会在这些资本离场后诞生。

　　创业板ETF呼之欲出

　　投资ETF将使得投资者更好地分享创业板企业的高速成长，同时也能更好地规避个股的地雷风险。

　　由于产业环境和商业模式尚不成熟，投资创业板的风险高过主板，这其中既可能诞生像苏宁电器这样的优秀企业，也可能有退市企业。必须从企业盈利的可靠性、持续性、成长性设定严格的筛选标准来把关。这更需要投资者透过表面的业绩数据挖掘真实价值，学会以长远的眼光看待短期波动。

　　在成熟市场中，创业板会有着较为频繁的上市和退市，一方面给有潜力的公司提供平台，另一方面淘汰落后的企业。源源不断的公司流出和流入是创业板市场得以保持活力的根本保证。适用严格的退市标准是保证创业板上市公司质量、发挥资源优化配置的必要“过滤器”。

　　业内人士普遍认为，创业板市场的主要目标是促进自主创新企业及成长型创业企业的发展，自主创新能力和高成长性是对创业板上市公司的基本要求。景顺长城内需增长基金经理王鹏辉指出，中国已经无可争议的进入了经济转型期，消费和新兴产业特别是新兴产业将会诞生新的一批优秀企业，投资策略就是聚焦消费和新兴产业，集中精力在其中精选个股。“企业的高成长往往伴随的是企业的高风险，因此应从多方面判断一个企业的成长性。”

　　目前，在蓝筹股发力、创业板解禁潮来临之际，创业板正在退潮。不过，在创业板水分被挤压之时，创业板指数ETF却在日前破冰，有望近期适时放行。

　　据深交所人士透露，此前，共有四家规模较大的基金公司都在积极申请创业板指数的开发工作。最终，易方达基金获得深交所对创业板ETF的授权开发，该产品跟踪的标的指数为创业板指数。

　　创业板指数于2010年6月1日发布，以2010年5月31日为基日，基点为1000点。值得注意的是，创业板指数分为创业板收益指数和创业板价格指数两条，创业板价格指数是主指数，且ETF一般跟踪价格指数。

　　创业板开板以来备受关注。深交所网站显示，创业板指数是全面反映创业板股票总体价格走势的规模指数，指数样本选取“流通市值市场占比”和“成交金额市场占比”两项指标在创业板排序前100只股票。有关专家分析，相对于投资创业板个股，投资ETF将使得投资者更好地分享创业板企业的高速成长，同时也能更好地规避个股的地雷风险。

　　业内人士普遍认为，创业板ETF推出后，将使投资者能够更加有效地投资创业板市场，分享创业板所承载的以战略新兴产业为代表的中国经济发展的未来。

来源： 中华工商时报     　作者： 李涛