近年来外资PE募集人民币基金已成为趋势；而另一方面，处于上升阶段的内资PE也开始积极筹备募集外币基金，投资海外项目。

　　业内人士认为，未来几年，外资PE的“上岸”和内资PE的“出海”，将成为我国股权投资市场的重要发展趋势。而这种双向互动，也将进一步推进我国股权投资行业和市场的健康发展。

　　人民币基金兴起外资PE机构加速“上岸”

　　从2007年底，IDG资本首度获得商务部批准成立人民币基金，是为外资PE机构在中国境内设立人民币基金的开局之年。而经过两年多的发展，外资机构在人民币基金市场上的热情正在愈演愈烈。

　　据股权投资研究机构ChinaVenture公布的数据，从2007年至2010年7月底，外资机构在大陆地区共设立了33只人民币基金，完成募集规模达302.96亿元人民币。

　　尤其进入2010年以来，外资机构在人民币基金市场愈加活跃。今年7月份，国际知名投资巨头百仕通集团宣布旗下50亿元人民币基金－－中华发展投资基金募集完成；同月，IDG资本宣布完成35亿元人民币基金募集，其中全国社保基金出资12亿元人民币；8月初，凯雷集团宣布完成旗下人民币基金首轮募集24亿元人民币，可马上开始投资。

　　此外，永宣创投、红杉中国、启明创投等外资投资机构也在今年陆续完成了其新人民币基金的募集。上海国盛集团和里昂证券合资成立的国盛里昂产业投资基金也正举行融资路演，目标规模达100亿元，是目前披露目标金额最大的一只外资性质的人民币基金。

　　据ChinaVenture统计，在2010年前7个月，外资人民币基金完成募资143.33亿元，相比2009年全年增加101.9％；披露开始募集外资人民币基金9支，目标募集金额184.33亿元，接近2009年募资目标的90％。这一系列迅速增长的数据，足以显示外资机构在募集人民币基金方面的热情。

　　国内LP队伍仍欠成熟外资PE“上岸”募资艰难

　　近年来中小板、创业板的顺势推出，使得投资机构的退出环境有了极大的改善。金融危机之后，中国市场依然充裕的资金市场，更使得外资PE坚定了在中国募集资金的信心。然而，这些在国际市场上呼风唤雨的投资巨头们在中国的募资并非想象的那么容易。

　　据了解，目前有多只外资人民币基金，其披露完成的金额与其最初设立的募集目标存在差异。以2008年披露的鼎晖和弘毅两家为例，其人民币基金的募集目标均为50亿元人民币，但最终分别完成31.9亿元和35亿元。

　　此外，2009年德同资本和普凯投资分别设立了北京德同优势投资中心、普凯人民币房地产基金，其最终募集完成金额为5亿元和6亿元，也未达到各自10亿元的目标；IDG资本计划规模为50亿元的北京和谐成长投资基金，今年宣布完成的募集规模为35亿元。

　　值得注意的是，鼎晖、弘毅和IDG资本的人民基金均获得了全国社保基金的投资，足以看出这三家在投资实力以及资金管理方面并非不具备能力。

　　“国内LP队伍的单一成为制约外资人民币基金发展的主要因素。”China Venture分析师冯坡分析，目前国内股权投资市场的LP主要以政府财政和民营资本为主，缺乏大型机构投资者。而在境外典型的LP如保险公司、资产管理公司和信托等机构，在国内仍有存在政策限制，很难参与股权投资。

　　国内LP的不成熟以及民间资本对外资机构的不信任使得外资PE在募集人民币基金的过程中频频受挫。另一方面，如何协调外资LP与人民币LP之间的关系也成为困扰外资PE的一个重要问题。

　　伴随着凯雷北京人民币基金首期募集的完成，凯雷亚洲投资基金一高级投资经理介绍，一旦选好要投资的项目，会征求中资和外资两方LP的意见，可以用单一币种投，也可以多币种同时投资，尽量兼顾双方的利益。

　　“对于既有人民币基金又有美元基金的PE机构，人民币与美元之间的冲突是不可避免的。”SVB资本中国董事总经理叶慧明表示，作为美元LP，对基金管理机构的要求是最好两个币种的资金一起来合作，但关键也要看被投企业，是否需要什么样的资金，愿意在国内还是国外上市等。

　　外资“上岸”、内资“出海”完善中国PE市场格局

　　在本土PE机构和外资PE机构的热捧下，人民币基金无疑已成为热度很高的一个行业。就在外资PE机构争抢设立人民币基金的同时，国内本土的PE机构也在尝试出海探索。

　　“事实上，人民币升值的趋势是很多外资PE大量涌入中国募集资金的根本性因素。”深圳本土创投高特佳合伙人黄青坦言，对于外资机构而言，随着人民币增值趋势，等他们退出中国的时候，其收益要比在境外丰富得多。

　　此外，近年来中国政府给出很多优惠政策，除了中小板、创业板外，中央各部委及地方政府频繁发起设立的各种引导基金，以及专门针对外资PE机构设立的各项政策也在催生着外资募集人民币基金的热潮。

　　而另一方面，伴随着人民币基金的风起云涌，中国本土PE机构也改变了以往被动的形象，开始扮演中国股权投资市场的主角。在站稳国内市场的同时，也有很多PE开始尝试募集外币资金，涉足海外项目的投资。

　　今年6月1日，本土投资机构九鼎投资宣布募集首只美元基金，资金主要来自淡马锡控股全资子公司祥峰投资。早在2009年上半年，本土投资机构达晨创投就宣布募集一期美元基金，总额在5000万至1亿美元之间，LP为来自美国、新加坡和香港的FOF。

　　“现在人民币基金走到海外去的渠道还是很畅通的，”清华大学研究生院控股的深圳力合创业投资有限公司总裁朱方表示，如果在海外设立基金，经过非常正规的审批，估计一到两个月的时间就可以办好在海外投资，包括外汇汇出的所有手续。而且，随着人民币的升值，用本土投资机构出海投资的资金优势也愈加显现。目前，该机构正在利用其人才优势，参与了多项海外投资。

　　“外资PE机构上岸是正在发生的，未来一到三年，很大的趋势可能是本土PE出海投资。”智基创投总裁兼管理合伙人陈友忠这样认为。

　　伴随着市场的逐步成熟，外资PE的“上岸”和内资PE的“出海”将成为我国PE市场的重要发展趋势。业内人士表示，美元和人民币基金之间会形成一个互相补充。即原来的美元基金开始做人民币，原来做人民币的基金尝试做一些美元基金，两者相互配合的情况会变得更加突出。这种双向的互动，也将有利于我国股权投资行业和市场的健康发展。

来源： 新华网     　作者： 刘雪